文：凭栏欲言周五（8.23日）夜间23点，离岸人民币汇率急速跳水，至收盘，报7.。.23日，财政部公告。夜间，特靠谱推特回应。市场巨震，纳斯达克下跌3%，道琼斯指数下跌2.37%，美元指数大跌1.%。避险资产黄金（伦敦金）涨1.93%（笔者近期多次发文认为，黑天鹅事件是黄金爆发的节点，当黑天鹅集群飞过，即黄金连续爆发）。离岸人民币下挫约基点，盘中一度至7.。在上篇文章《在岸人民币创十年新低——汇率死守7.1的必要性》中，笔者以历史中美十年国债收益率计算，人民币汇率区间每下行0.1（基点），需要利差补偿（以中美十年国债收益率之差计算）23基点。据此认为在静态情况下，如央行不想加息（包括收紧货币供应驱动市场利率上扬），央行有动机死守汇率7.0-7.1区间。02而目前，人民币汇率贬至7.13，国际收支平衡源于三点（汇率预期、利差和资本收益），波动之下的国际收支平衡将要求如下变化。1）以中美十年国债收益率历史静态计算，利差（收益率）需走阔7基点，以昨夜美国十年国债收益率来看，美债收益率下行幅度基本抹平了中美静态利差要求，即中国十年国债收益率维持不变即可满足利差走阔7基点的条件。2）人民币汇率才刚刚突破至7.0-7.1区间不久，汇率下台阶（进入7.1-7.2区间）过急或将导致看贬预期蓄积，进而要求更高的利差补偿。3）外压再次加大，也将施压汇率，要求更高的利差补偿。三者综合，如汇率区间不能重新拉回7.0-7.1，或将驱动中国十年国债收益率上行来稳定国际收支平衡。十年国债收益率是资产定价之锚，这近似于事实加息。03动机与制约：显然央行的动机并不想加息，加息将施压房价及股市。而以上三点中，外压属于不可控因素，而其他两点却在可控范围之内，即将汇率稳定于7.0-7.1区间即可降低利差要求。以央行的短期干预能力和干预动机来看，央行本轮大概率会将汇率重新拉回7.0-7.1区间，稳定看贬预期，降低利差（加息）要求。而制约，短期是外压的问题，长期则是房产泡沫不可持续的问题。长期制约因素决定，汇率逐步下台阶仍是最可能的选择，但或会选择在汇率破7对市场的影响尽可能淡化的时候，借力外压再进行下一轮贬值。打退看贬预期方可用尽量小的利差，来平衡国际收支。尽量小的利差代表着对国内经济（包括房价）尽量小的影响。但打退看贬预期也仅仅是尽力缩小利差走阔要求，不代表没有利差走阔要求。汇率的逐步下台阶决定了中美利差需要逐步走阔。不是美国利率的下行，就是中国利率的上行。笔者仍相当看好年内加息（包括收紧货币供应驱动市场利率上扬）的可能性。这也是笔者年开年预测。
